Zum einen hält sich die Inflation in den USA hartnäckig über der Marke von 3 Prozent. Die amerikanische Notenbank FED überraschte zudem im Rahmen ihrer Sitzung am 21.03.2024 mit einer nach oben angepassten Prognose für das Bruttoinlandsprodukt für das laufende Jahr von 2,1 Prozent (bisher 1,4 Prozent) und hielt sich mit einer genauen Aussage zu Höhe und Anzahl geplanter Zinssenkungen zurück. Marktteilnehmer gehen daher davon aus, dass es im laufenden Jahr eher drei als vier Zinsschritte geben wird.

Zum anderen sank die Inflation in der EU von 3,4 Prozent im Dezember 2023 über 3,1 Prozent im Januar auf 2,8 Prozent im Februar dieses Jahres. Die EU-Kommission revidierte das zuvor kommunizierte Wachstum der EU für das laufende Jahr auf nur noch 0,9 Prozent, statt bisher 1,3 Prozent. Obwohl beide Indikatoren für eine frühere Leitzinssenkung als in den USA sprechen, könnten auch hier die Erwartungen der Marktteilnehmer enttäuscht werden.

Es ist schwer vorstellbar, dass die Europäische Zentralbank (EZB), die in der Vergangenheit bereits stark für ihr zögerliches Handeln bei der Inflationsbekämpfung kritisiert wurde, zügig und vor der FED die Leitzinsen senken wird. Eher ist ein Abwarten vorstellbar, um sicherzugehen, dass die Leitzinsen nicht vorschnell gesenkt werden und inflationäre Tendenzen ggf. wieder an Fahrt gewinnen. Die Aussagen auf der nächste EZB-Sitzung an diesem Donnerstag, 11.04.2024, dürfen somit mit Spannung erwartet werden.

Auf einen weiteren, zinsbeeinflussenden Aspekt sei zudem hingewiesen: Die EZB hat in der Vergangenheit zwei große Ankaufsprogramme (hauptsächlich in Anleihen aller Art) durchgeführt:

• Das APP („Asset Purchase Programme“) hatte seit 2015 zum Ziel, die langfristigen Zinsen zu senken und zusätzlich Liquidität zur Verfügung zu stellen, um die damals sehr niedrige Inflationsrate bewusst zu steigern.
• Das PEPP („Pandemic Emergency Purchase Programme“) – vom Volumen her noch bedeutender – diente ab 2020 im Rahmen der Unsicherheit über die Folgen der Corona-Pandemie dazu, die Finanzmärkte zu stabilisieren und die Märkt mit ausreichend Liquidität zu versorgen.

Auslaufende Anleihen, die im Rahmen des APP durch die EZB erworben wurden, werden aktuell nicht mehr durch neue Anleihenkäufe ersetzt. Das gleiche Vorgehen ist für das PEPP ab Mitte des Jahres geplant. Die EZB wird damit als bedeutender Käufer von (Staats-) Anleihen nicht mehr auftreten, dem Markt somit Liquidität entziehen und letztendlich für tendenziell steigende Zinsen im langfristigen Bereich sorgen.

Fazit: Eine Zinssenkung der Notenbank bedeutet nicht, dass die Kapitalmarktzinsen daraufhin sinken. Der Kapitalmarkt erwartet bereits eine deutliche Zinssenkung und hat diese seit den Höchstständen im Jahr 2023 schon eingepreist. Sollten die Erwartungen des Marktes enttäuscht werden, besteht sogar ein gewisses Aufwärtsrisiko bei den aktuellen Kapitalmarktzinsen. Die auslaufenden EZB-Ankaufsprogramme werden mittelfristig tendenziell noch zu einem Anstieg der langfristigen Kapitalmarktzinsen führen.

Sollte Ihr Wohnungsunternehmen einen konkreten Finanzierungsbedarf in den kommenden 12 bis 18 Monaten haben, kann es sich daher lohnen, das jetzige Zinsniveau zu sichern und nicht auf weiter sinkende Zinsen zu warten.